Luxemburgische Lebensversicherung: Was das CAA-Rundschreiben 26/1 ändert

Ein Text, der an die Stelle des Rundschreibens 15/3 tritt

Das Commissariat aux assurances (CAA⁠), die luxemburgische Versicherungsaufsicht, hat das Rundschreiben 26/1 „relative aux règles d’investissements pour les produits d’assurance-vie liés à des fonds d’investissement“ (über die Anlageregeln für fondsgebundene Produkte der Lebensversicherung⁠) veröffentlicht, datiert auf den 1. Februar 2026. Es stützt sich auf Artikel 53 Absatz 2 der geänderten CAA-Verordnung Nr. 15/03 vom 7. Dezember 2015. Diese Vorschrift verlangt, die versicherungstechnischen Rückstellungen für die fondsgebundene Anlage (unités de compte) „so genau wie möglich“ durch die Referenzanteile oder Referenzvermögenswerte zu bedecken.

Das CAA-Rundschreiben 26/1 übernimmt den Aufbau des Rundschreibens 15/3 vom 24. März 2015, das 2019 geändert wurde. Es erfasst Verträge, bei denen allein der Versicherungsnehmer das Anlagerisiko trägt, sowie gemischte Verträge, die zusätzlich Fonds mit garantierter Rendite enthalten.

Es gilt für Verträge, die ab dem 1. Februar 2026 ausgestellt werden. Vor diesem Datum bestehende Verträge und interne dedizierte Fonds bleiben den Anlageregeln ihres Anhangs unterworfen, der unter den Rundschreiben 95/3, 01/8, 08/1 oder 15/3 erstellt wurde; ein Nachtrag kann sie an die neuen Regeln angleichen. Bereits notifizierte oder genehmigte interne Fonds werden nach ihren Regeln weitergeführt. Das Rundschreiben enthält keine Aufhebungsklausel, und das CAA führt das Rundschreiben 15/3 weiterhin in seiner Liste der Rundschreiben.

Was sich nicht ändert

Fünf Kategorien von Versicherungsnehmern. Die Einstufung hängt von den beim Versicherer angelegten Beträgen und vom erklärten beweglichen Vermögen ab. Die Kategorie N gilt, solange keine andere Einstufung erfolgt. Kategorie A setzt 125.000 € Anlage und 250.000 € Vermögen voraus, Kategorie B 250.000 € und 500.000 €, Kategorie C 250.000 € und 1.250.000 €, Kategorie D 1.000.000 € und 2.500.000 €. Der Versicherer darf den erklärten Wert nicht zugrunde legen, wenn er nach Aktenlage Grund hat, an ihm zu zweifeln.

Drei Arten interner Fonds.

• Der interne Kollektivfonds (FIC⁠) steht mehreren Versicherungsnehmern offen. Es gibt ihn in fünf Typen, von N bis D, die jeweils den Versicherungsnehmern der entsprechenden Kategorie zugänglich sind.
• Der interne dedizierte Fonds (FID⁠) dient als Anlage für einen einzigen Vertrag und wird von einem einzigen Verwalter betreut. Er setzt grundsätzlich eine Mindestprämie von 125.000 € bei Abschluss und einen Versicherungsnehmer mindestens der Kategorie A voraus.
• Der spezialisierte Versicherungsfonds (FAS⁠) dient ebenfalls einem einzigen Vertrag, doch jeder Vermögenswert wird darin vom Versicherungsnehmer ausgewählt. Er ist an keine Voraussetzung zu Prämie oder Vermögen gebunden; seine Anlagegrenzen hängen von der Kategorie des Versicherungsnehmers ab.

Die Vermögenswerte eines FID oder eines FAS bleiben Eigentum des Versicherers: Im Fall der Liquidation hat der Versicherungsnehmer nur das allen Versicherten gemeinsame Vorrecht (Punkte 7.3.4 und 7.4). Dieses Vorrecht lastet auf dem Sondervermögen, das die Vermögenswerte zur Bedeckung der versicherungstechnischen Rückstellungen bilden (geändertes Gesetz vom 7. Dezember 2015 über den Versicherungssektor, Artikel 118).

Die wichtigsten Neuerungen

Produktgovernance. Bevor er den Zielmarkt festlegt, bewertet der Konzepteur die Komplexität des Produkts förmlich und dokumentiert sie: Optionen und Garantien, Art der Basiswerte, Struktur der Kostenzuschläge. Je komplexer das Produkt, desto genauer muss der Zielmarkt bestimmt sein. Ein negativer Zielmarkt wird empfohlen; für strukturierte Produkte, die als Faktor hoher Komplexität gelten, ist er vorgeschrieben.

Direkt gehaltene strukturierte Produkte. Das Rundschreiben 15/3 ließ sie nur über einen internen oder externen Fonds zu. Das Rundschreiben 26/1 nimmt sie in die Vermögenswerte auf, die einen Vertrag bedecken können. Produkte „mit verstärkten Garantien“ (à garanties renforcées) können bis zu 100 % des Vertrags ausmachen. Sie setzen namentlich handelbare Wertpapiere voraus, die von einer Bank der Zone A mit einem Rating von mindestens BBB ausgegeben oder garantiert werden, sowie eine Garantie der vollständigen Rückzahlung der Anfangsinvestition oder einen zulässigen Index. Für die übrigen beträgt die allgemeine Grenze 0 %, sofern das örtliche Recht keine höhere Obergrenze erlaubt. Ein an Referenzzinssätze gekoppeltes Produkt ist für einen Versicherungsnehmer der Kategorie N nie zulässig. Für die Kategorien A bis C treten an die Stelle dieser allgemeinen Grenzen die Grenzen von Anhang 1; in Kategorie D sind externe Fonds und strukturierte Produkte ohne Grenze zulässig.

Externe Fonds. Als OGAW (OPCVM) gelten nun nur noch Fonds, die der Richtlinie 2009/65/EG entsprechen. Eine Kategorie „OGA“ (OPC) umfasst die übrigen zugelassenen und beaufsichtigten, liquiden, in Finanzinstrumente investierten Fonds, deren Kreditaufnahme auf 25 % des Nettovermögens begrenzt ist und die keine Leerverkäufe tätigen. Ein alternativer Investmentfonds kann sich durch seine eigene Beaufsichtigung oder durch einen nach der Richtlinie 2011/61/EU zugelassenen Verwalter qualifizieren. Der „liquide Fonds“ (Rücknahme mindestens monatlich oder Notierung an einem geregelten Markt des EWR) ersetzt den „offenen Fonds“. Die Zone A nennt nun ausdrücklich das Vereinigte Königreich.

„Level Playing Field“. Bestimmte Grenzen können angehoben werden, wenn das Recht eines EWR-Staates den dort ansässigen Versicherungsnehmern, oder denjenigen, die sein Recht wählen konnten, höhere Anlagen erlaubt. Maßgeblich ist nicht mehr das Herkunftsland des Fonds, sondern der Staat des Versicherungsnehmers. Direkt gehaltene alternative Investmentfonds, deren allgemeine Grenze von 0 % unter dem Rundschreiben 15/3 nicht angehoben werden konnte, können diese örtliche Obergrenze nun nutzen, allerdings nur, soweit es sich um liquide Fonds handelt. Der Versicherer weist die örtliche Regel durch die Rechtstexte oder durch ein Rechtsgutachten einer örtlichen Kanzlei nach und wiederholt diese Prüfung in regelmäßigen Abständen.

FIC und FID. Die vorherige Notifizierung beim CAA betrifft nur noch FIC des Typs N. FIC der Typen A bis D müssen von einem einzigen Verwalter verwaltet und auf einem einzigen Konto bei einer einzigen Depotbank verwahrt werden. Senkt bei einem FID ein Teilrückkauf den Vertragswert unter 125.000 €, ist der Vertrag neu einzustufen und der Versicherungsnehmer zu informieren; ein marktbedingter Rückgang erfordert keine Korrekturmaßnahme.

Basisinformationsblätter. Die Renditeminderungen, die in den Dokumenten nach der PRIIP-Verordnung ausgewiesen werden, müssen die Wirklichkeit getreu abbilden. Beeinflussen erfolgsabhängige Vergütungen (commissions de surperformance) sie erheblich, analysiert der Versicherer das Preis-Leistungs-Verhältnis („Value for Money“) der betroffenen Basiswerte (annualisierte Rendite und Volatilität, Backtesting, Verteilung der Renditen).

Was zu überprüfen ist

• Vertragliche und vorvertragliche Dokumentation neuer Produkte, einschließlich der Anhänge zur Anlagepolitik.
• Unterlagen zur Produktgovernance: Bewertung der Komplexität, Zielmarkt, negativer Zielmarkt.
• Nachweise zum „Level Playing Field“: Bei einem in Frankreich ansässigen Versicherungsnehmer betrifft die Prüfung grundsätzlich das französische Recht.
• Laufende Verträge: Zweckmäßigkeit eines Nachtrags.
• Abschluss: Angaben zu Vermögen und Zielen des Versicherungsnehmers, schriftliche Information über die Risiken eines vorzeitigen Rückkaufs.